專利名稱：用于買賣特權(quán)交易所自動開盤的方法和裝置的制作方法
技術(shù)領(lǐng)域：
本發(fā)明涉及了一種方法和裝置，用于買賣特權(quán)交易所的自動開盤或重新開盤，更具體地，涉及了一種方法和裝置，用于基本上在一個買賣特權(quán)交易所開盤或重新開盤貿(mào)易的同時，就可以開盤所有買賣特權(quán)系列，并且可以將公共訂單的失調(diào)優(yōu)化地分配給市場做成者(market maker)。
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背景技術(shù)：
目前在美國有五個公平買賣特權(quán)交易所，世界上有大約五十個從事買賣特權(quán)貿(mào)易的交易所。買賣特權(quán)可以在許多金融證券上進(jìn)行貿(mào)易，例如，股票、貨幣、國庫券、利率、市場指數(shù)、商品等等。
每天早上當(dāng)一個交易所開盤貿(mào)易時，或在貿(mào)易日當(dāng)中基礎(chǔ)證券發(fā)生貿(mào)易中斷后重新開盤貿(mào)易時，交易所執(zhí)行一個開盤“輪流”程序來決定每個買賣特權(quán)的開盤價(jià)格。開盤輪流程序要花費(fèi)45分鐘，在這段時間內(nèi)基礎(chǔ)證券的價(jià)格可能會發(fā)生很大改變。目前，開盤輪流程序消耗了交易日的很大一部分時間。另外，目前買賣特權(quán)交易所在開盤時將公共訂單的剩余失調(diào)分配給市場做成者的方法，經(jīng)常會導(dǎo)致不合期望的和低效的分配。
為了更好地解釋在買賣特權(quán)市場中與貿(mào)易的開盤和重新開盤有關(guān)的問題，一種關(guān)于買賣特權(quán)的解釋是適宜的。為清楚起見，本專利將討論在美國交易所發(fā)生貿(mào)易的公平買賣特權(quán)。然而應(yīng)當(dāng)意識到，這里的討論也將適用于(a)在美國和美國以外的交易所進(jìn)行貿(mào)易的其他金融證券的買賣特權(quán)，和(b)在美國以外的交易所進(jìn)行貿(mào)易的所有類型的買賣特權(quán)。
公平買賣特權(quán)是一種證券合同，它傳達(dá)權(quán)利而不是義務(wù)，使合同所有者能夠在某個給定日期或之前以特定的價(jià)格(稱為敲定價(jià)(strike price))買賣某種特定的股票(稱為基礎(chǔ)股(underlyings1tock))。
通常，有兩種基本類型的買賣特權(quán)，稱為出售權(quán)和購買權(quán)。一種美國形式的公平購買權(quán)給予它的所有者的權(quán)利是在某個給定日期或之前以敲定價(jià)購買100份基礎(chǔ)股。一種美國形式的公平出售權(quán)給予它的所有者的權(quán)利是在某個給定日期或之前以敲定價(jià)出售100份基礎(chǔ)股。(在美國一份買賣特權(quán)合同通常等同于100股。)對于美國形式的買賣特權(quán)，買賣特權(quán)的所有者可以在期限之前的任何時間履行該合同。對于歐洲形式的買賣特權(quán)，只有在期限之前的最后一個交易日買賣特權(quán)才能被履行。
公平買賣特權(quán)一般在美國買賣特權(quán)交易所中進(jìn)行貿(mào)易，只要存在基礎(chǔ)證券的價(jià)格機(jī)制，任何時間都可進(jìn)行貿(mào)易，例如，大約在美國證券交易所的正常操作時間進(jìn)行。
買賣特權(quán)合同的期限通常是該合同的期限月第三個星期五之后的星期六。因此，該月的第三個星期五就是所有公平買賣特權(quán)期限的最后一個貿(mào)易日。如果買賣特權(quán)的所有者沒有在期限之前履行該買賣特權(quán)，那么買賣特權(quán)期限將不給所有者權(quán)利，也不加給發(fā)票人義務(wù)。(假定對于購買權(quán)來說，發(fā)票人有義務(wù)賣股票，或?qū)τ诔鍪蹤?quán)來說，發(fā)票人有義務(wù)買股票。)假定PQR公司有公共貿(mào)易股票，也有公共貿(mào)易買賣特權(quán)。該股票通常的買賣特權(quán)可能是PQR10月份70購買權(quán)。PQR10月份70購買權(quán)是一個合同，如果購買者選擇履行該權(quán)利，它將給合同所有者在10月份的第三個星期六之前購買100份PQR公司股票的權(quán)利，每股的價(jià)格是$70。
一般而言，每個公平買賣特權(quán)有四個期限月。并且對于每個公平買賣特權(quán)的每個期限月來說，經(jīng)常有三個或更多個敲定價(jià)。因此，對于一只股票，可能會有至少24個或更多的關(guān)于特定基礎(chǔ)股的買賣特權(quán)貿(mào)易。(經(jīng)常對于一只股票會有60種不同的買賣特權(quán)。)例如，PQR公司可能會有以下一些出售權(quán)系列在買賣特權(quán)交易所發(fā)生貿(mào)易PQR1月份70出售PQR4月份70出售PQR7月份70出售
PQR1月份75出售PQR4月份75出售PQR7月份75出售PQR1月份80出售PQR4月份80出售PQR7月份80出售同樣存在許多類似的購買權(quán)系列。因此很顯然對于每只基礎(chǔ)股來說，有許多買賣特權(quán)系列，每個都有不同的價(jià)格。所以，對于每只基礎(chǔ)股來說，當(dāng)買賣特權(quán)交易所開盤或重新開盤發(fā)生貿(mào)易時，這許多買賣特權(quán)系列都必須進(jìn)行標(biāo)價(jià)。
以下的術(shù)語經(jīng)常被買賣特權(quán)貿(mào)易商使用。一種買賣特權(quán)“類型”指出售或購買。買賣特權(quán)“類”由具有相同基礎(chǔ)證券的買賣特權(quán)合同組成。買賣特權(quán)“系列”由具有相同敲定價(jià)和期限月的買賣特權(quán)合同組成。例如，PQR10月份60購買組成一個系列。
權(quán)利金(premium)是買賣特權(quán)購買者為了購買或出售基礎(chǔ)證券的權(quán)利而付出的價(jià)格。買賣特權(quán)合同的權(quán)利金通常是在每股份的基礎(chǔ)上定價(jià)，舉例來說，PQR 10月份60購買$5.25--在該例中，權(quán)利金是$5.25，所以買賣特權(quán)合同的花費(fèi)將是$525。
一個買賣特權(quán)可能是“入錢”、“持平”或“出錢”的。如果基礎(chǔ)股票價(jià)高于敲定價(jià)，那么購買權(quán)是入錢的，即購買權(quán)的所有者有權(quán)利以一個比較低的價(jià)格購買股票，該價(jià)格比他在公開市場上購買該股票必須付出的價(jià)格低。如果基礎(chǔ)股票價(jià)低于敲定價(jià)，那么出售權(quán)是入錢的。當(dāng)敲定價(jià)大致等于目前市場上的基礎(chǔ)證券價(jià)時，那么買賣特權(quán)是持平的。如果基礎(chǔ)股票價(jià)低于敲定價(jià)，那么購買權(quán)是出錢的，如果基礎(chǔ)股票價(jià)高于敲定價(jià)，那么出售權(quán)是出錢的。
買賣特權(quán)合同的固有價(jià)值是買賣特權(quán)的權(quán)利金的入錢部分。買賣特權(quán)合同的時間價(jià)值是買賣特權(quán)的總權(quán)利金中超過它固有價(jià)值的部分--就是購買者愿意為一份買賣特權(quán)付出的總數(shù)，它超過了固有價(jià)值，購買者希望在期限之前由于基礎(chǔ)股價(jià)的利好變化而使它的價(jià)值上升。因此，一份出錢買賣特權(quán)的權(quán)利金全部由時間價(jià)值組成。據(jù)此，一份買賣特權(quán)合同的權(quán)利金(買賣特權(quán)的總價(jià)格)是它的固有價(jià)值加上它的時間價(jià)值。
在不常見的市場情況下，可能會發(fā)生一份深度入錢的買賣特權(quán)的市場權(quán)利金實(shí)際上比它的固有價(jià)值還低。這種情況可能是由于基礎(chǔ)證券的不充分流動而造成的，這會誘發(fā)買賣特權(quán)市場做成者們購買這些和它們的理論價(jià)值相比打了折扣價(jià)格的合同。(這種現(xiàn)象不會對本發(fā)明的應(yīng)用造成有害影響。)有五個可計(jì)量的因素影響買賣特權(quán)的價(jià)格。這些因素是*基礎(chǔ)證券價(jià)格*買賣特權(quán)的敲定價(jià)*離期限的時間*基礎(chǔ)證券的易變率*當(dāng)前的“無風(fēng)險(xiǎn)”利率把這五個因素輸入到理論上的買賣特權(quán)價(jià)格模型，舉例來說，輸入到Black-Scholes模型或Cox-Ross-Rubenstein模型，人們可以決定理論上合理的買賣特權(quán)價(jià)值。買賣特權(quán)商利用該理論上的買賣特權(quán)價(jià)值作為指導(dǎo)價(jià)。并且，當(dāng)給定一個買賣特權(quán)的當(dāng)前市場價(jià)值，人們可以利用理論上的買賣特權(quán)價(jià)格模型來得到該基礎(chǔ)股的隱含易變率。
還有其它一些不可計(jì)量的因素影響買賣特權(quán)的價(jià)格，例如*市場參與者對未來易變率的估計(jì)*對該基礎(chǔ)股未來表現(xiàn)的估計(jì)*買賣特權(quán)和基礎(chǔ)股的供給和需求*買賣特權(quán)的市場深度理論上的買賣特權(quán)價(jià)格模型所產(chǎn)生的價(jià)值，反映了買賣特權(quán)對五個可計(jì)量因素中一個發(fā)生變化時的靈敏度。這些靈敏度分別用希臘字母表示為delta,gamma,theta,rho和vega。Delta是當(dāng)基礎(chǔ)證券的價(jià)格發(fā)生一個單位改變時買賣特權(quán)理論價(jià)值的改變率的計(jì)量單位。因此，delta是當(dāng)基礎(chǔ)股價(jià)格發(fā)生小變化時買賣特權(quán)價(jià)格預(yù)期發(fā)生變化的理論量。同樣的，它提供了買賣特權(quán)位置相對于基礎(chǔ)證券中位置的等同位置風(fēng)險(xiǎn)的一個局部計(jì)量單位。Delta可以表示為一個百分?jǐn)?shù)，例如63％(或省去百分號簡單地表示為“63”。)每份買賣特權(quán)合同都有自己唯一的理論delta值，它由上述的五個計(jì)量因素決定。
Gamma是當(dāng)基礎(chǔ)證券的價(jià)格發(fā)生一個單位改變時買賣特權(quán)delta值的改變率的計(jì)量單位。Gamma表示當(dāng)基礎(chǔ)股價(jià)格發(fā)生$1改變時買賣特權(quán)delta值理論上應(yīng)發(fā)生的改變量。當(dāng)買賣特權(quán)是持平時Gamma值最大。隨著基礎(chǔ)股價(jià)格偏離買賣特權(quán)敲定價(jià)(不論哪個方向)，該買賣特權(quán)的gamma值會降低。Gamma提供了delta關(guān)于基礎(chǔ)股價(jià)格的改變率的一個局部計(jì)量單位。
Theta是當(dāng)離買賣特權(quán)的期限日期發(fā)生一個單位改變時買賣特權(quán)理論值的改變率的計(jì)量單位。Vega是當(dāng)基礎(chǔ)證券的易變率發(fā)生一個單位改變時買賣特權(quán)理論值的改變率的計(jì)量單位。Rho是當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率發(fā)生一個單位改變時買賣特權(quán)理論值的改變率的計(jì)量單位。
Delta和Gamma是那些從事買賣特權(quán)貿(mào)易商使用的主要計(jì)量單位。例如，某個貿(mào)易商擁有一個有價(jià)證券組合，它的delta絕對值和gamma絕對值都很大，則該貿(mào)易商處在一個量大的位置，該位置對基礎(chǔ)股價(jià)格的變動很靈敏，因此，該貿(mào)易商有高風(fēng)險(xiǎn)。
易變率是股票價(jià)格波動的計(jì)量單位。算術(shù)上，易變率是按年計(jì)算的股票每天價(jià)格改變的標(biāo)準(zhǔn)偏差。給定其它四個計(jì)量因素的值，則隱含的易變率使得買賣特權(quán)的理論權(quán)利金和市場權(quán)利金值相匹配。
應(yīng)該意識到，買賣特權(quán)貿(mào)易是一件很復(fù)雜的事，特別是在于一個買賣特權(quán)交易所中列出的不同買賣特權(quán)合同數(shù)、它們之間的相互關(guān)系、以及它們與基礎(chǔ)股之間的關(guān)系。每個系列都會有不同的權(quán)利金、deltas、gammas和公共訂單供給/需求特征。另外，買賣特權(quán)可以在股票指數(shù)上發(fā)生貿(mào)易，例如S&P500指數(shù)，這也增加了情況的復(fù)雜度。
美國買賣特權(quán)市場通常是利用一種“公開叫價(jià)”的貿(mào)易方法進(jìn)行操作的，此時參與競爭的場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人，他們代表公共訂單，和為自己帳戶進(jìn)行貿(mào)易的市場做成者們在交易場地作買賣雙方的報(bào)價(jià)。通常，貿(mào)易發(fā)生在某個專柜--交易所內(nèi)的一個特定場所，它是為特定的買賣特權(quán)類而設(shè)計(jì)的。市場做成者是交易場地內(nèi)的交易成員，他或她為自己的帳戶而購買和出售買賣特權(quán)，有義務(wù)進(jìn)行買賣方的報(bào)價(jià)，并保持公正有序的市場。場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人是交易場地內(nèi)的貿(mào)易商，他或她執(zhí)行公共貿(mào)易訂單。
在一個買賣特權(quán)交易所開盤(或重新開盤)時，交易所實(shí)施一個輪流程序來決定每個買賣特權(quán)的開盤價(jià)格。應(yīng)該意識到，在開盤或重新開盤時，會有許多不成比例的公共購買者和出售者，他們會出現(xiàn)在每個系列的任一特定開盤價(jià)上。有許多系列要開盤；目前，每個系列的開盤價(jià)通過輪流來決定。對于每個系列，市場做成者們考慮了公共訂單的供給和需求后，發(fā)出他們的買方報(bào)價(jià)和賣方報(bào)價(jià)的信號，匯集在一起后就形成了那個系列的協(xié)議開盤價(jià)。所有與該價(jià)格相匹配的公共訂單貿(mào)易被履行，在這個階段一般會有不匹配訂單的剩余失調(diào)。在一個買賣特權(quán)類上的所有系列的開盤要花費(fèi)45分鐘，在這段時間內(nèi)基礎(chǔ)證券的價(jià)格可能會發(fā)生很大變化，從而導(dǎo)致各系列的價(jià)格差異。
當(dāng)在一相同基礎(chǔ)證券上開盤多個買賣特權(quán)系列時，在該系列上公共訂單的買方報(bào)價(jià)和賣方報(bào)價(jià)的變化也會引起開盤價(jià)格與理論價(jià)格的差異，該理論價(jià)格對應(yīng)于所有系列上單一的隱含易變率。舉例來說，某個特定系列購買訂單的大量失調(diào)可能會引起該系列比其它系列在開盤時有更高的隱含易變率。在開盤時公共買方報(bào)價(jià)和賣方報(bào)價(jià)之間的失調(diào)必須由市場做成者作調(diào)整。同樣如上所述，在開盤的循環(huán)時間內(nèi)基礎(chǔ)證券價(jià)格的變動也會導(dǎo)致該系列開盤價(jià)格的顯著失調(diào)。例如，如果基礎(chǔ)股票或指數(shù)價(jià)格下降得很快，一個遲開盤的買入本來在開盤輪流開始時是入錢的，可能實(shí)際上會以一個比早先開盤買入時低的價(jià)格開盤，結(jié)果成了持平開盤。
在某些交易所，當(dāng)一個系列開盤時，它不能馬上進(jìn)行貿(mào)易，直到開盤輪流結(jié)束時才可以。因?yàn)殚_盤輪流要占用時間，所以某個特定系列正常的貿(mào)易將被延遲相當(dāng)一段時間。
因此總的來說，買賣特權(quán)交易所目前使用的開盤方法占用了一段不適當(dāng)?shù)臅r間，并導(dǎo)致相關(guān)系列之間價(jià)格的矛盾。
買賣特權(quán)交易所目前使用的開盤方法還存在其它問題，例如，公共訂單中剩余失調(diào)分派給市場做成者的機(jī)制。市場做成者作為一個群體，有義務(wù)在開盤價(jià)上平衡公共訂單的剩余失調(diào)。目前完成該目標(biāo)的方法是round-robin分派方法，它將剩余合同分派給每個市場做成者。這種分派方法經(jīng)常會導(dǎo)致不合需要的和低效的分配。例如，一個空頭市場做成者可能希望是買賣特權(quán)合同的購買者，而另一個多頭市場做成者可能想增長他的多頭位置。每個市場做成者都有開盤時自己當(dāng)前的位置和在開盤后自己的期望目標(biāo)位置。在分配公共訂單的剩余額時，目前方法未做滿足這些期望的嘗試。因?yàn)槊總€市場做成者都有唯一的期望，所以目前分派公共訂單剩余額的round-robin方法不能改善每個市場做成者相對于他們期望位置來說的實(shí)際位置，甚至可能使情況更糟。
因此，買賣特權(quán)交易所的貿(mào)易需要一種開盤方法，它使得一個買賣特權(quán)市場能同時開盤，并能考慮到公共訂單的供給與需求，以及考慮到在不同系列之間價(jià)格的一致。最期望的是，需要一種開盤方法能同時決定所有系列的開盤價(jià)格，其中所達(dá)到的開盤價(jià)格由下列項(xiàng)合理組成(a)相對于隱含易變率來說在所有系列上都一致的開盤價(jià)格和(b)迎合公共訂單供給和需求變化的開盤價(jià)格。進(jìn)一步，開盤時需要一種分配方法，它在市場做成者中分派剩余公共訂單的失調(diào)時，能優(yōu)化每個市場做成者相對于期望位置來說的實(shí)際位置。
發(fā)明概述本發(fā)明是一種用計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)的方法和系統(tǒng)，提供買賣特權(quán)交易所中貿(mào)易的自動同時開盤。如某一系列公共訂單供給和需求的失調(diào)使開盤隱含易變率發(fā)生變化時，本發(fā)明對該變化有一定程度的適應(yīng)性，同時提供給市場做成者最優(yōu)的分派來抵銷剩余失調(diào)。
這里所用的術(shù)語“開盤”也包括“重新開盤”。據(jù)此，本發(fā)明可應(yīng)用于買賣特權(quán)交易所在貿(mào)易日中斷貿(mào)易后的重新開盤貿(mào)易。當(dāng)消費(fèi)者在一個或多個買賣特權(quán)系列中請求買入市場時，即需求買入時，本發(fā)明還可方便貿(mào)易。
本發(fā)明決定每個買賣特權(quán)系列的開盤價(jià)，以便買賣特權(quán)交易所內(nèi)的所有買賣特權(quán)系列能同時開盤。
本發(fā)明允許所有買賣特權(quán)系列都能同時以某一個價(jià)格開盤，該價(jià)格Ⅰ合理地與隱含易變率的單一值相符合(或在更一般的情形，與一個隱含易變率的連接集相符合，該集合對應(yīng)于預(yù)先決定的隱含易變率關(guān)于敲定價(jià)的偏離關(guān)系)；Ⅱ優(yōu)化了所有系列的貿(mào)易量(或加權(quán)貿(mào)易計(jì)量)；和
Ⅲ使得買賣特權(quán)市場做成者能平衡每個系列公共訂單中供給和需求的變動，它是在一個能為市場做成者提供動機(jī)的價(jià)格上進(jìn)行的。
第一方面的特性(Ⅰ)避免了在開盤時隱含易變率的總體不一致性，但仍允許一定范圍內(nèi)市場需求的變動。第二方面的特性(Ⅱ)適合了交易所的總目的，即盡可能最大程度滿足所有參與者的期望。
第三方面的特性(Ⅲ)對目前在開盤時將市場做成者分派到要求位置的方法作了改善。每個市場做成者開盤時都有自己的當(dāng)前位置(用delta和gamma指定)和開盤后自己的期望目標(biāo)位置(用delta和gamma指定)。期望目標(biāo)位置可能依賴于在開盤時決定的隱含易變率的絕對值和相對值。這些當(dāng)前位置和目標(biāo)位置會影響市場做成者參與不同系列公共訂單的失調(diào)糾正表現(xiàn)。因此，依據(jù)本發(fā)明的原理，公共訂單的分派能在所有市場做成者中進(jìn)行優(yōu)化。
本發(fā)明分兩個階段進(jìn)行。第一階段，本發(fā)明先決定一個合理一致的隱含易變率集，它將最大化在開盤時所有系列上的加權(quán)貿(mào)易量。完成第一階段后，一般在每個系列的公共訂單上都會有剩余失調(diào)，它們在購買者和出售者之間不匹配。這些剩余失調(diào)需要通過分派相反位置給市場做成者來進(jìn)行抵銷。因此在第二階段，本發(fā)明根據(jù)第一階段的結(jié)論，將剩余公共訂單分派給市場做成者，以便最小化每個市場做成者開盤后的期望目標(biāo)位置和實(shí)際位置之間偏差的累計(jì)量。
在本發(fā)明的代表性實(shí)施例中，第一階段可以用公式表示為一個優(yōu)化問題。在一個極端，權(quán)利金的隱含易變率被決定，以便所有系列的隱含易變率絕對一致。在另一個極端，每個單獨(dú)系列的權(quán)利金易變率被決定，以滿足市場的供給和需求。本發(fā)明計(jì)算一個開盤隱含易變率的集合，它是兩個極端的一個合理折衷。從這些隱含易變率的值可以決定每個買賣特權(quán)系列的對應(yīng)價(jià)格。本發(fā)明還能使交易所(或其它實(shí)體)決定在這兩個位置之間的折衷點(diǎn)。可替選的，該折衷點(diǎn)也可在開盤時通過一系列預(yù)定變量和/或在一定范圍內(nèi)需要的降低來從市場得到。
應(yīng)該意識到，利用適當(dāng)?shù)挠?jì)算機(jī)硬件和軟件，所有系列的開盤易變率和價(jià)格基本上都能同時決定。
開盤價(jià)格和對應(yīng)的易變率一旦用本發(fā)明決定后，就可輸出給市場做成者(如需要也可輸出給其它感興趣的團(tuán)體)，用來幫助市場做成者決定他們開盤后的期望目標(biāo)位置。
在本發(fā)明的代表性實(shí)施例中，第二階段可以視作一個后繼的優(yōu)化問題，它最小化了市場做成者開盤后期望目標(biāo)位置和實(shí)際位置之間偏差的累計(jì)量，同時受所有公共訂單的失調(diào)都必須被抵銷的約束。依據(jù)本發(fā)明，第二階段問題可以作為一個具有線性等式約束的二次方程式整數(shù)編程問題來求解。
在第二階段，每個市場做成者將自己開盤前的當(dāng)前delta和gamma位置和開盤后期望的delta和gamma位置作為輸入。(如果需要，其它的計(jì)量值如theta、rho和vega也可以作為目標(biāo)變量。)公共訂單可依據(jù)對第二階段優(yōu)化問題的解答來分派給市場做成者。
第一階段和第二階段是互相獨(dú)立的，每一個都可以不依賴另一個而實(shí)施。例如，一個交易所可以僅實(shí)施第一階段來決定每個買賣特權(quán)的開盤價(jià)格，而利用目前分派剩余合同的robin-robin方法將剩余公共訂單的失調(diào)分派給每個市場做成者?？商孢x的，一個交易所也可以僅實(shí)施第二階段，仍利用目前的開盤輪流程序來決定每個買賣特權(quán)的開盤價(jià)格，但利用本發(fā)明來將剩余公共訂單的失調(diào)分派給市場做成者。通過擴(kuò)展，本發(fā)明還可用來實(shí)現(xiàn)在周期性或事件驅(qū)動的買入市場組織中的貿(mào)易(后一種情況不應(yīng)和購買權(quán)類型混淆)。
還應(yīng)該意識到，本發(fā)明的原理可用在任何市場的開盤貿(mào)易，只要是在該市場能從一種基礎(chǔ)證券得到多個值的多種證券。例如，本發(fā)明經(jīng)改動可用于期貨市場貿(mào)易的開盤。本發(fā)明經(jīng)改動還可用于債券(用利率代替隱含易變率。)因此恰當(dāng)?shù)卣f，這里用到的術(shù)語“買賣特權(quán)”包括期貨、債券和證券，它們都是從一種基礎(chǔ)證券或參數(shù)得到它們的值的。
附圖簡述

圖1是本發(fā)明整個系統(tǒng)的框圖。
圖2概述了本發(fā)明的輸入和輸出。
圖3A和3B表示與例1相關(guān)的值。
圖4A和4B表示例1中的權(quán)利金和round-robin分派方法誤差圖表。
圖5A和5B表示與例2相關(guān)的值。
圖6A和6B表示例2中的權(quán)利金和round-robin分派方法誤差圖表。
發(fā)明詳述參考附圖，先看圖1，這是一個依據(jù)本發(fā)明代表性實(shí)施例的總體結(jié)構(gòu)框圖。中央控制器2控制本發(fā)明的開盤和分派過程。與控制器2相連的是許多市場做成者終端4-10，它們可以向控制器2提供信息和從控制器2接收信息。與控制器2相連的還有一個或多個輸入/輸出設(shè)備12，交易所可以用該設(shè)備向控制器2提供信息，對控制器2的操作進(jìn)行控制，和從控制器2接收信息。
關(guān)于公共訂單的信息可以從訂單輸入系統(tǒng)14輸入到控制器2。該訂單輸入系統(tǒng)14可包含通常的買賣特權(quán)訂單輸入終端，或舉例來說可包含如PCT申請?zhí)朠CT/US96/07265所述的訂單輸入終端，它是1996年4月26日提出申請，題目為“利用關(guān)于價(jià)格發(fā)現(xiàn)特性的滿意度特征圖的交叉網(wǎng)絡(luò)”，它完整而清楚地被包括在本發(fā)明中作為參考。
在市場做成者終端4-10，市場做成者可輸入他們的訂單，他們的當(dāng)前位置，即他們在第一階段得到的位置，和他們的期望目標(biāo)位置，即他們期望在開盤后所處的位置。當(dāng)前位置和期望目標(biāo)位置可以用deltas和gammas的形式輸入。
在第一階段，控制器2決定一個隱含易變率集合，它在開盤時會最大化所有買賣特權(quán)系列上抵銷公共訂單的加權(quán)量。
在決定了隱含易變率集合后，第二階段中控制器2利用每個市場做成者的當(dāng)前位置和期望目標(biāo)位置，將任何剩余公共訂單分派給每個市場做成者，以便最小化在分派后每個市場做成者的期望目標(biāo)位置和實(shí)際位置之間偏差的累計(jì)量。
對于有大貿(mào)易量的交易所來說，控制器2最好選用能做數(shù)千兆浮點(diǎn)運(yùn)算的計(jì)算機(jī)，例如以目前的技術(shù)而言可選用IBM的SP2計(jì)算機(jī)。存儲設(shè)備3與控制器2相連。存儲設(shè)備3可包含一數(shù)據(jù)庫，用來存儲從市場做成者接收到的信息和由控制器2處理得到的結(jié)果。從市場做成者接收的信息可以文件的形式接收，并以文件的形式存儲在存儲設(shè)備3中。
通常，交易所中的每個市場做成者都將訪問某個市場做成者終端，例如4-10中的一個。市場做成者終端4-10可以是高能個人計(jì)算機(jī)或工作站或手提無繩輸入終端。市場做成者終端4-10可與控制器2通信。例如，市場做成者終端可通過一局域網(wǎng)(LAN)或廣域網(wǎng)(WAN)，經(jīng)由無繩通信協(xié)議或因特網(wǎng)與控制器2連接。每個市場做成者終端包括一個或多個輸入/輸出設(shè)備，輸入訂單、當(dāng)前和期望位置，顯示輸出，例如開盤時的易變率和分派給市場做成者的公共訂單。
依據(jù)本發(fā)明，控制器2解決了兩個優(yōu)化問題。出于解釋的目的，本發(fā)明的操作可考慮分為兩個階段，每階段涉及一個不同的優(yōu)化問題。
圖2概述了本發(fā)明每個階段的輸入和輸出。在第一階段，公共訂單(102)經(jīng)由訂單輸入系統(tǒng)14輸入給控制器2，市場做成者訂單(104)經(jīng)由市場做成者終端(4-10)輸入給控制器2。第一階段的輸出是每個系列的價(jià)格集(隱含易變率)(106)。所有發(fā)生在該價(jià)格的貿(mào)易被履行，通常在該階段會有不匹配訂單的剩余失調(diào)。在第二階段，每個市場做成者經(jīng)由市場做成者終端(4-10)輸入自己的實(shí)際和期望位置(108)。本發(fā)明的輸入可以是從每個市場做成者那來的兩個deltas和gammas集合的形式。(可替選的，每個市場做成者可輸入該信息作為在delta和gamma上期望的改變。)如果本發(fā)明沒有進(jìn)行第一階段，剩余公共訂單(110)也必須輸入到控制器2，例如，可經(jīng)由訂單輸入系統(tǒng)14。第二階段的輸出是將剩余公共訂單分派給市場做成者(112)。
第一階段優(yōu)化第一階段決定一個合理一致的隱含易變率集合(它通常合并了隱含易變率關(guān)于敲定價(jià)的偏差)，它在開盤時會最大化所有買賣特權(quán)系列上抵銷公共訂單的相互滿意加權(quán)量。這里“合理一致”是指單個系列的隱含易變率的一些變動可用來調(diào)節(jié)公共訂單的失調(diào)(即對于購買失調(diào)有一更高的隱含易變率和對于出售失調(diào)有一更低的隱含易變率)。
在一個極端，本發(fā)明允許每個系列獨(dú)立開盤，利用單獨(dú)依賴于每個系列供給和需求的價(jià)格要求，而不考慮任何導(dǎo)致隱含易變率的不一致。一種方法利用單獨(dú)價(jià)格要求使每個系列獨(dú)立開盤，它在PCT申請?zhí)朠CT/US96/07265,1996年4月26日提出申請，題目是“利用關(guān)于價(jià)格發(fā)現(xiàn)特性的滿意度特征圖的交叉網(wǎng)絡(luò)”中作了描述。利用該方法，控制器2將決定一開盤價(jià)格，它最大化基于公共供給和需求的相互滿意加權(quán)量，即決定哪個隱含易變率會最大化在每個單獨(dú)系列中的加權(quán)量?？商孢x的，如果不采用該方法，開盤價(jià)格將通過哪個會最大化貿(mào)易量來決定。
如果允許每個系列單獨(dú)開盤，利用單獨(dú)依賴于每個系列供給和需求的價(jià)格要求，將使市場做成者以對他們最有利的價(jià)格(即低買高賣)來抵銷公共訂單的失調(diào)，但可能導(dǎo)致各系列隱含易變率的很大差異和/或較低的貿(mào)易量。
在另一個極端，本發(fā)明堅(jiān)持單個隱含易變率的絕對一致(或一個隱含易變率集，它滿足易變率對于敲定價(jià)的規(guī)定偏差)，而不考慮任何公共訂單的相應(yīng)失調(diào)。這將排除在單個系列中公共訂單的價(jià)格差異，但可能需要市場做成者以對他們較不利的價(jià)格來抵銷大量的買賣失調(diào)。
理想的情況，本發(fā)明能在這兩個極端之間控制操作點(diǎn)，以便在這兩沖突的期望間提供一個折衷解決。
為此，假設(shè)規(guī)定的隱含易變率偏差關(guān)系是已知的，以便對于任何給定的與特定敲定價(jià)相應(yīng)的隱含易變率來說，所有其它敲定價(jià)的“適當(dāng)”隱含易變率可被計(jì)算出來。這使得在該系列有一致預(yù)期的開盤隱含易變率，由此來測定公共訂單引起的偏差。假定σ是表示這樣一個一致的隱含易變率集的向量。在另一個極端，假定σ’是隱含易變率的另一向量，它最大化了每個單獨(dú)系列各自的加權(quán)貿(mào)易量。假定λi是一參數(shù)，0≤λi≤1。對于第i個買賣特權(quán)系列，本發(fā)明將開盤時隱含易變率定義為一個σ的函數(shù)σi=(1-λi)σi+λiσi(1)當(dāng)參數(shù)λ從0到1變化時，它可使開盤時的隱含易變率，從最大化每個單獨(dú)系列加權(quán)貿(mào)易量的一個極端向各個系列隱含易變率的強(qiáng)制一致的另一極端變化。
該參數(shù)可在所有系列上同樣設(shè)定(例如由交易所設(shè)定)，或在開盤時通過許多可能的變量從市場得到。例如，假定μ和ω分別是向量σ’的平均和標(biāo)準(zhǔn)誤差。那么可用下式給出λiλi=1-tanh(α|σ′i-μω|),]]>(2)其中tanh(x)是雙曲正切函數(shù)。隨著σi’大大偏離μ，該式中的λi將趨于0，于是式(1)的結(jié)果為將第ⅰ個買賣特權(quán)系列的開盤隱含易變率“推向”σi’，當(dāng)后一變量是單獨(dú)系列隱含易變率集合的邊界時。(式(2)中的參數(shù)‘a(chǎn)’控制λi在0-1之間的變化率，λi是其余部分的一個函數(shù)。)最后一步?jīng)Q定式(1)中的(坐標(biāo))值σj，相應(yīng)的值δi最大化所有買賣特權(quán)系列的總加權(quán)貿(mào)易量。對于這些特定的易變率值，每個系列的對應(yīng)價(jià)格也就被決定，且高于或低于該價(jià)格的兩個最近的貿(mào)易增量被確定。在公共訂單中，如果在兩個價(jià)格增量中存在相應(yīng)的購買者剩余失調(diào)，則控制器2將開盤價(jià)格設(shè)定為兩個中高的那一個，反之亦然，對于兩個價(jià)格上出售失調(diào)的情況是一樣的。如果在兩個價(jià)格增量之間失調(diào)從買者向賣者轉(zhuǎn)換，控制器2把在那個系列上獲利的較高相互滿意加權(quán)量選擇作為開盤價(jià)格。(在不合理情況下，在任何系列上不存在公共購買(出售)訂單可用來建立開盤價(jià)格，本發(fā)明可選擇剛好比所有系列上最小(最大)隱含易變率低(高)的代表價(jià)格，它們對應(yīng)于所有限定出售(購買)訂單的統(tǒng)一滿意值。)另一種選擇λi方法的目的是，在抵銷公共訂單失調(diào)處理過程中最大化市場做成者的潛在利潤，它可能允許與一致的隱含易變率集有一定限度的偏差?？刂破?在可能的開盤隱含易變率集范圍內(nèi)決定每個一致的隱含易變率集σ。對于在該集合中的每個σj，控制器2決定該系列相應(yīng)公共訂單失調(diào)的邊界(買或賣)。對于購買失調(diào)，控制器2給價(jià)格Pj一個價(jià)格增量，它對應(yīng)于σj，并在每個價(jià)格Pj+k上計(jì)算剩余購買失調(diào)與價(jià)格偏差(Pj+k-Pj)的乘積，該乘積表示市場做成者在價(jià)格Pj+k賣出和在價(jià)格Pj解開他們的空頭位置時的潛在利潤。對于出售失調(diào)也是類似的程序，逐步下調(diào)價(jià)格。在每個系列，控制器2找出潛在利潤會最大的那個價(jià)格，它可能在交易所指定的允許與Pj有最大偏差的范圍內(nèi)。然后控制器2由以上程序選取開盤價(jià)格集，最大化所有系列上的加權(quán)貿(mào)易量。于是與這些價(jià)格對應(yīng)的δi值可計(jì)算得到。
一旦δi值由上面的一個程序決定，它們將替代下面等式(3)-(10)中的變元σ。對交易所的買賣特權(quán)，這些開盤易變率可在將公共訂單失調(diào)分派給市場做成者的第二階段優(yōu)化之前，輸出給市場做成者(或其他感興趣者)。這將給市場做成者更多的信息來決定他們的delta和gamma值，詳述如下。
第二階段優(yōu)化上一步之后，通常在每個系列的公共訂單上會有剩余失調(diào)，它們在買者和賣者之間不匹配。依據(jù)交易所規(guī)則，這些公共訂單的剩余失調(diào)必須通過分派相反位置給市場做成者來抵銷。
開盤時市場做成者的分派問題可用公式表示為一個優(yōu)化問題，即最小化市場做成者在開盤后的期望目標(biāo)位置和實(shí)際位置之間偏差的累計(jì)量，受該系列上所有公共訂單的失調(diào)都必須抵銷的約束。為此，定義以下變量N 在一個基礎(chǔ)證券上買賣特權(quán)系列的數(shù)目(購買權(quán)和出售權(quán)合并)K 在一個買賣特權(quán)類上市場做成者的數(shù)目Di(σ)以隱含易變率σ(對更多的購買者為正整數(shù)，對更多的出售者為負(fù)整數(shù))表示系列i的公共訂單的失調(diào)規(guī)模(用合同數(shù)目)xj(σ)以隱含易變率σ表示開盤前第j個市場做成者的delta位置
以隱含易變率σ表示開盤后第j個市場做成者期望的delta位置yj(σ)以隱含易變率σ表示開盤前第j個市場做成者的gamma位置
以隱含易變率σ表示開盤后第j個市場做成者期望的gamma位置
Δi(σ)以隱含易變率σ表示第i系列的delta值Γi(σ)以隱含易變率σ表示第i系列的gamma值對于第i系列，假定第j個市場做成者在開始分派時以mij個合同改變他的位置(如果買則為正，如果賣則為負(fù))。他的delta位置改變可由下式給出δij=100mij·Δi(σi),(3)相應(yīng)gamma位置的改變?yōu)棣胕j=100mij·Γi(σi) (4)于是所有系列上第j個市場做成者delta位置的凈余改變?yōu)?amp;Sigma;i=1Nδij=Σi=1N100mij·Δi(σi-),]]>(5)所有系列上第j個市場做成者gamma位置的相應(yīng)改變?yōu)?amp;Sigma;i=1Nγij=Σi=1N100mij·Γi(σi-)]]>(6)假定∈Δj(σi-)=xj--|xj+Σi=1N100mij·Δj(σi-)|]]>(7)是第j個市場做成者在開盤后期望delta位置和他實(shí)際位置之間的“誤差”，則他要在每個系列上分別以mij改變他的位置。類似地，假定∈Γj(σi-)=yj--|yj+Σi=1N100mij·Γj(σi-)]]>(8)是第j個市場做成者在開盤后期望gamma位置和他實(shí)際位置之間的“誤差”，則他要在每個系列上分別以mij改變他的位置。
假定有K個市場做成者，市場做成者分派問題就是找到mij值(i=1,...N；j=1,...,K)，以便最小化所有市場做成者的平方和誤差Σj=1N[∈Δj(σi-)2+∈Γj(σi-)2],]]>(9)它受下面的約束Σj=1Mmij+Di(σi-)=0i=1,...,N,]]>(10)該約束反映了在每個系列中公共訂單失調(diào)剛好被市場做成者抵銷的要求。本發(fā)明可直接改變參數(shù)來擴(kuò)展式(9)中的目標(biāo)變量，可包括其它與買賣特權(quán)有關(guān)的希臘字母參數(shù)(例如，theta,rho,vega)，也可擴(kuò)展式(10)為包括市場做成者指定的資金交托上的不等式約束。
依據(jù)本發(fā)明，第二階段優(yōu)化問題就是含線性等式約束的二次方程式整數(shù)編程問題。為了以矩陣方式重寫式子(7)-(10)，我們定義M=[Mij]=M11…M1K………MN1…MNK]]>(11)M<J>=M1j…MN1Mk=[Mk1…MkK]]]>(12)Δ=[Δ1(σ1)...ΔN(σN)]T(13)Γ=[Γ1(σ1)...ΓN(σN)]T(14)ζ=[x1-x1...xk-xk]T(15)ξ=[y1-y1...yk-yk]T(16)D=[D1(σ1)...DN(σN)]T(17)式子(7)和(8)可以矩陣表示重寫為εΔ=ζ-100(ΔTM)T(18)εΓ=ξ-100(ΓTM)T(19)由式子(9)和(10)，優(yōu)化問題變?yōu)檎页鲎钚≈祄inM(ζT-100ΔTM)(ζ-100MTΔ)+(ζT-100ΓTM)(ζ-100MTΓ)]]>(20)
它下面的約束MlK=-D,(21)其中l(wèi)k表示K維列向量，它的所有元素項(xiàng)是相同的。利用向量拉格朗日乘數(shù)λ，將約束式(21)與對象函數(shù)(20)相連，然后對該表達(dá)式在Mk(M的行)和λ趨于0時求偏導(dǎo)數(shù)，得到關(guān)于最優(yōu)M的下式-200Δk(ζ-100M^TΔ)-200Γk(ξ-100M^TΓ)+λKlK=0,k=l..N,]]>(22)M^lK+D=0]]>(23)用向量lkr左乘(22)并利用(23)，可以得到200&Kgr;[(λ&Kgr;&Tgr;ζ+100Δ&Tgr;Δ)Δ+(lKTζ+100ΔTD)Γ]]]>(24)將該式的λ值代入(22)中可導(dǎo)出下面關(guān)于M的矩陣方程XTM=YT, (25)其中X=ΔΔT+ΓΓT,(26)Y=1100{[ζ-1K(lkTζ-100ΔTD)lk]ΔT+[ξ-1K(lkTξ+100ΔTD)lk]ΓT}]]>(27)注意到XT和YT都是二階矩陣，它們的列是向量Δ和Γ的線性組合。因此XT和由此推出的矩陣[XT:YT]具有相同的階數(shù)(=2)，式(25)的解存在。
該解可以下面形式表示為M=M+V,(28)其中
是一個二階矩陣，它的列是向量Δ和Γ的線性組合，V也是一個矩陣，它的列與Δ和Γ正交。因此M可寫為M=[Δ_Γ]A,(29)
其中A是一個2×K矩陣，它代表Δ和Γ的線性組合的系數(shù)，包含于矩陣M的列中。從(26)和(29)我們可以得到XTM=(ΔΔT+ΓΓT)[Δ_Γ]A=[｜Δ｜2Δ+(ΔTΓ)Γ_(ΔTΓ)Δ+｜Γ｜2Γ]A=[(Aij｜Δ｜2+A2jΔTΓ)Δ+(A1jΔTΓ+A2j｜Γ｜2)Γ](30)上式中括弧內(nèi)的項(xiàng)表示一個N×K矩陣的第j列。利用(25)，并使(27)和(30)中Δ和Γ的系數(shù)相等，我們得到|Δ|2ΔTΓΔTΓ|Γ|2A=1100ζT-1K(lkTζ+100ΔTD)lkTξT-1K(lkTξ+100ΓTD)lkT]]>(31)A=B-1Z (32)其中B=|Δ|2ΔTΓΔTΓ|Γ|2,andZ=1100ζT-1K(lkTζ+100ΔTD)lkTξT-1K(lkTξ+100ΓTD)lkT]]>(33)所以，從(29)和(32)，我們可寫出
(34)從(23)和(28)，我們得到(M+V)lk=-D (35)如上所示，經(jīng)過一些代數(shù)運(yùn)算可得出Mlk=CD,(36)其中C是一個N×N的二階矩陣，由下式給出C=1|&Bgr;|{Δ[|Γ|2ΔT-(Δ1Γ)ΓT]+Γ[|Δ|2ΓT-(ΔTΓ)ΔT]}]]>(37)因此，從(35)和(36)，我們有下面關(guān)于V的約束方程Vlk=-(IN+C)D. (38)
其中IN是N維全同矩陣，而在V的定義中隱含下面的正交約束ΔTV=0,ΓTV=0. (39)決定最小規(guī)范解
就等同于找到優(yōu)化問題的解，即minVtrace(VTV),]]>(40)它受(38)和(39)的約束。再次利用拉格朗日乘數(shù)技術(shù)，可以得到下面滿足優(yōu)化的方程組2V^+θlKT+ΔμT+ΓηT=0,]]>V^lk+(IN+C)D=0]]>ΔTV^=0,]]>ΓTV^=0.]]>(41)因?yàn)楹髢蓚€方程需要的
列與Δ和Γ都正交，第一個方程式中關(guān)于θ的項(xiàng)必須剛好與關(guān)于μ和η的兩項(xiàng)抵銷，所以我們有2V^+θ′lKT=0]]>(42)其中θ’與Δ和Γ正交。
用lk右乘并利用第二個方程式可得出θ′=2K(IN+C)D.]]>(43)因此V^=-1K(IN+C)DlKT.]]>(44)所以結(jié)合(28)、(34)、(44)，可以得到關(guān)于每個市場做成者抵銷合同分派來校正公共訂單失調(diào)問題的閉合形式優(yōu)化解
(45)從(18)、(19)、和(43)，理想誤差為∈Δ^=lK(lKTζ+100ΔTD)lK]]>∈Γ^=lK(lKTξ+100ΓTD)lK]]>(46)注意到這些表達(dá)式的下列含義A)理想誤差對于每個市場做成者來說是一樣的，因?yàn)檎`差向量是一個常數(shù)乘以單位向量；和B)所有市場做成者理想誤差量的總和表示市場做成者期望改變的所有delta(gamma)的總和與所有買賣特權(quán)系列上公共訂單失調(diào)指示的所有delta(gamma)的總和。因此有可能(盡管可能較小)誤差會減少到0，如果合計(jì)的市場做成者期望剛好抵銷了公共訂單中合計(jì)的delta(gamma)失調(diào)。
通常，該優(yōu)化解不會產(chǎn)生矩陣
元素項(xiàng)的整數(shù)值，完成優(yōu)化過程還要在NK-維空間找出最接近的整數(shù)點(diǎn)，該空間處在一個由式子(21)指定的多個N維線性矩陣的交集所定義的子空間中，從而得到如(20)所示的最小方差。勝于利用該徹底的或異乎尋常的查找方法來求解這個相對非實(shí)質(zhì)性的問題，控制器2通過考慮約束方程(21)的特性，可以找到近似最優(yōu)整數(shù)點(diǎn)解，它要求Σj=1KMij=-Di(σi~),i=1..N,]]>(47)也就是，矩陣M第i行的和必須等于整數(shù)值
通過四舍五入矩陣
的第j行元素項(xiàng)Mj到它們最接近的整數(shù)值，可以得到產(chǎn)生近乎最優(yōu)解的簡單程序，然后視需要對四舍五入后的行元素作加一或減一的調(diào)整，以便與(44)相適應(yīng)。舉例來說，如果四舍五入后第i行的行和是
那么對于r＞=1的情況，控制器2用舍入時加上的最小部分來確定r行的元素項(xiàng)，然后把它們減下來。對于r＜=-1的情況，控制器2執(zhí)行相反的程序，用舍入時減下的最大部分來加到r行元素項(xiàng)上。這里假定，至多有相對于一個給定系列的最優(yōu)合同數(shù)±1的改變將分派給任何市場做成者。
實(shí)例將公共訂單失調(diào)分派給市場做成者時，為了舉例說明優(yōu)化分派方法和round-robin分派方法的相對性能，我們考慮下面的例子。假定有10個買賣特權(quán)系列，30個市場做成者。10個系列開盤時的Δ、Γ和D值由下列向量給出
并假定這30個市場做成者的ζ和ξ值如圖3A和3B中的圖表所示。
用優(yōu)化分派和round-robin分派時關(guān)于ζ和ξ的誤差分別如圖4A和4B所示。
對于優(yōu)化分派，每個市場做成者在ζ上的均方根(rms)誤差是721，而對于round-robin分派則為4529。每個市場做成者在ξ上的相應(yīng)rms誤差分別是135和544。
作為第二個例子，假定10個買賣特權(quán)系列的Δ、Γ和D值由下列向量給出
并假定這30個市場做成者的ζ和ξ值分別如圖5A和5B中的圖表所示。用優(yōu)化分派和round-robin分派時關(guān)于ζ和ξ的誤差分別如圖6A和6B所示。對于優(yōu)化分派，每個市場做成者在ζ上的rms誤差是74，而對于round-robin分派則為5514。每個市場做成者在ξ上的相應(yīng)rms誤差分別是158和527。
這些例子說明，相對于目前技術(shù)的round-robin方法，利用本發(fā)明的優(yōu)化分派方法，在市場做成者的均方根目標(biāo)誤差上有較大改善。
本發(fā)明代表實(shí)施例中的控制器2，可以用一邏輯電路或包含已編碼計(jì)算指令，如計(jì)算機(jī)程序的計(jì)算機(jī)存儲器來實(shí)現(xiàn)。邏輯電路或計(jì)算機(jī)存儲器的具體功能已在前面作了詳細(xì)描述。
通常，本發(fā)明具有實(shí)際應(yīng)用，它使買賣特權(quán)市場基本上同時開盤，它能高效地將剩余公共訂單分派給市場做成者。應(yīng)該意識到，由本發(fā)明提出的解決方法不能由個人來人工完成。依據(jù)本發(fā)明，可以從許多市場做成者終端(可位于許多不同的位置)接收輸入，該輸入可以電子形式傳送并存儲在中央單元用于處理。沒有人能夠?qū)崿F(xiàn)所需要的通信、計(jì)算和優(yōu)化等過程，以便同時決定許多買賣特權(quán)系列中每個的隱含易變率，并高效地分派剩余公共訂單。
權(quán)利要求
1一個用于買賣特權(quán)開盤貿(mào)易的基于計(jì)算機(jī)的系統(tǒng)，包含大量輸入設(shè)備，用來從大量市場做成者中的每個接收買賣特權(quán)系列的當(dāng)前位置、期望目標(biāo)位置和市場做成者訂單；一個訂單輸入系統(tǒng)，用來接收買賣特權(quán)系列的公共訂單；和一個控制器，它與大量輸入設(shè)備和訂單輸入系統(tǒng)相連，該控制器包含(a)決定每個買賣特權(quán)系列價(jià)格集的裝置，它將最大化所有買賣特權(quán)系列在開盤時的加權(quán)貿(mào)易量，(b)履行所有在該價(jià)格集上發(fā)生的訂單的裝置，(c)決定未履行公共訂單剩余失調(diào)的裝置，和(d)用于分派的部件，它利用大量市場做成者中每個的當(dāng)前位置和期望目標(biāo)位置，將來履行公共訂單的剩余失調(diào)分派給大量市場做成者中的每個，以便最小化每個市場做成者的期望目標(biāo)位置和當(dāng)前位置之間偏差的累計(jì)量。
2權(quán)利要求1的系統(tǒng)，其中的價(jià)格集包含一個隱含的易變率集。
3權(quán)利要求1的系統(tǒng)，其中每個買賣特權(quán)系列的價(jià)格集是同時被決定的。
4權(quán)利要求1的系統(tǒng)還包含大量輸出設(shè)備，它們與控制器相連，并將價(jià)格集輸出給大量的市場做成者。
5權(quán)利要求1的系統(tǒng)，其中決定價(jià)格集的裝置還包含決定每個系列開盤易變率集的裝置，依據(jù)一個預(yù)定參數(shù)，它是在每個系列上價(jià)格一致性和每個系列上公共訂單需求之間的一個合理折衷。
6權(quán)利要求5的系統(tǒng)，其中的參數(shù)由買賣特權(quán)交易所設(shè)定。
7權(quán)利要求5的系統(tǒng)，其中的參數(shù)是在開盤時的空閑時間內(nèi)決定的。
8權(quán)利要求1的系統(tǒng)，其中大量市場做成者中每個的當(dāng)前位置將作為delta量和gamma量輸入。
9權(quán)利要求1的系統(tǒng)，其中大量市場做成者中每個的期望目標(biāo)位置將作為delta量和gamma量輸入。
10一個用來決定大量買賣特權(quán)系列開盤價(jià)格集的基于計(jì)算機(jī)的系統(tǒng)，包含大量輸入設(shè)備，用來從大量市場做成者中的每個接收買賣特權(quán)系列的訂單；一個訂單輸入系統(tǒng)，用來接收買賣特權(quán)系列的公共訂單；和一個控制器，它與大量輸入設(shè)備和訂單輸入系統(tǒng)相連，利用市場做成者訂單和公共訂單來決定每個買賣特權(quán)系列的價(jià)格集，這將最大化開盤時所有買賣特權(quán)系列的加權(quán)貿(mào)易量。
11權(quán)利要求10的系統(tǒng)，其中的控制器還包含履行在已定價(jià)格集上產(chǎn)生的所有公共訂單和市場做成者訂單的裝置。
12權(quán)利要求10的系統(tǒng)，其中每個買賣特權(quán)系列的價(jià)格集是同時被決定的。
13權(quán)利要求10的系統(tǒng)還包含大量輸出設(shè)備，它們與控制器相連，并將價(jià)格集輸出給大量的市場做成者。
14權(quán)利要求10的系統(tǒng)，其中決定價(jià)格集的裝置還包含決定每個系列開盤易變率集的裝置，依據(jù)一個預(yù)定參數(shù)，它是在每個系列上價(jià)格一致性和每個系列上公共訂單需求之間的一個合理折衷。
15權(quán)利要求14的系統(tǒng)，其中的參數(shù)由買賣特權(quán)交易所設(shè)定。
16權(quán)利要求14的系統(tǒng)，其中的參數(shù)是在開盤時的空閑時間內(nèi)決定的。
17一個基于計(jì)算機(jī)的系統(tǒng)，用來在開盤貿(mào)易時分派買賣特權(quán)中公共訂單的失調(diào)，包含存儲器，用來存儲代表每個買賣特權(quán)系列中公共訂單剩余失調(diào)的大量訂單，它們與上述買賣特權(quán)系列相應(yīng)的開盤價(jià)不匹配；大量輸入設(shè)備，用來從大量市場做成者中的每個接收當(dāng)前位置、期望目標(biāo)位置；和一個控制器，它與存儲器和大量輸入設(shè)備相連，利用大量市場做成者中每個的當(dāng)前位置和期望目標(biāo)位置，將剩余失調(diào)的每個公共訂單分派給大量市場做成者中的每個，以便最小化每個市場做成者的期望目標(biāo)位置和當(dāng)前位置之間偏差的累計(jì)量。
18權(quán)利要求17的系統(tǒng)，其中大量市場做成者中每個的當(dāng)前位置將作為delta量和gamma量輸入。
19權(quán)利要求17的系統(tǒng)，其中大量市場做成者中每個的期望目標(biāo)位置將作為delta量和gamma量輸入。
20一種計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)的方法，用于大量市場做成者的買賣特權(quán)開盤貿(mào)易，包含從大量市場做成者中的每個接收買賣特權(quán)系列的當(dāng)前位置、期望目標(biāo)位置和市場做成者訂單；接收買賣特權(quán)系列的公共訂單；和決定每個買賣特權(quán)系列的價(jià)格集，以便最大化在開盤時所有系列的加權(quán)貿(mào)易量；履行所有在上一步?jīng)Q定的價(jià)格集上可發(fā)生的訂單；如果有未履行公共訂單的剩余失調(diào)，則將未履行公共訂單的剩余失調(diào)分派給大量市場做成者中的每個，以便最小化每個市場做成者的期望目標(biāo)位置和當(dāng)前位置之間偏差的累計(jì)量。
21權(quán)利要求20的方法，其中的價(jià)格集包含一個隱含的易變率集。
22權(quán)利要求20的方法，其中每個買賣特權(quán)系列的價(jià)格集是同時被決定的。
23權(quán)利要求20的方法還包含輸出已決定價(jià)格集的步驟。
24權(quán)利要求20的方法，其中決定價(jià)格集的步驟還包含決定每個系列開盤易變率集的步驟，依據(jù)一折衷參數(shù)，它是在每個系列上價(jià)格一致性和每個系列上公共訂單需求之間的一個合理折衷。
25權(quán)利要求20的方法還包含買賣特權(quán)交易所預(yù)先設(shè)定折衷參數(shù)的步驟。
26權(quán)利要求20的方法還包含在開盤時的空閑時間決定折衷參數(shù)的方法。
27權(quán)利要求20的方法，其中從大量市場做成者中的每個接收當(dāng)前位置的步驟還包含從大量市場做成者中的每個接收與當(dāng)前位置對應(yīng)的delta量和gamma量。
28權(quán)利要求20的方法，其中從大量市場做成者中的每個接收期望目標(biāo)位置的步驟還包含從大量市場做成者中的每個接收與期望目標(biāo)位置對應(yīng)的delta量和gamma量。
29一種計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)的方法，用來決定發(fā)生貿(mào)易的大量買賣特權(quán)系列的開盤價(jià)格集，包含從大量市場做成者接收買賣特權(quán)系列的訂單；接收買賣特權(quán)系列的公共訂單；和決定每個買賣特權(quán)系列的價(jià)格集，其中的價(jià)格集將最大化值開盤時所有買賣特權(quán)系列上的加權(quán)貿(mào)易量。
30權(quán)利要求29的方法還包含在已定價(jià)格集上履行所有可能的公共訂單和市場做成者訂單的步驟。
31權(quán)利要求29的方法，其中決定每個買賣特權(quán)系列價(jià)格集的步驟還包含同時決定每個買賣特權(quán)系列價(jià)格集的步驟。
32權(quán)利要求29的方法，其中決定每個買賣特權(quán)系列價(jià)格集的步驟還包含以下步驟提供一個參數(shù)；和決定每個系列的開盤易變率集，依據(jù)上面的參數(shù)，它是在每個系列上價(jià)格一致性和每個系列上公共訂單需求之間的一個合理折衷。
33一種計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)的方法，用來在買賣特權(quán)開盤貿(mào)易時分派公共訂單的失調(diào)，包含提供代表每個買賣特權(quán)系列中公共訂單剩余失調(diào)的大量訂單，它們與上述買賣特權(quán)系列相應(yīng)的開盤價(jià)不匹配；從大量市場做成者中的每個接收當(dāng)前位置和期望目標(biāo)位置；以及自動將處在剩余失調(diào)的每份公共訂單分派給大量市場做成者中的每個，以便最小化每個市場做成者的期望目標(biāo)位置和當(dāng)前位置之間偏差的累計(jì)量。
34權(quán)利要求33的方法，從大量市場做成者中的每個接收當(dāng)前位置的步驟還包含從大量市場做成者中的每個接收與當(dāng)前位置對應(yīng)的delta量和gamma量。
35權(quán)利要求33的方法，其中從大量市場做成者中的每個接收期望目標(biāo)位置的步驟還包含從大量市場做成者中的每個接收與期望目標(biāo)位置對應(yīng)的delta量和gamma量。
36一種用于買賣特權(quán)開盤貿(mào)易的計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)方法，包含從大量市場做成者中的每個接收買賣特權(quán)系列的當(dāng)前位置、期望目標(biāo)位置和市場做成者訂單；接收買賣特權(quán)系列的公共訂單；和同時決定每個買賣特權(quán)系列的開盤價(jià)格集；履行所有在上一步?jīng)Q定的價(jià)格集上可能的公共訂單和市場做成者訂單；如果有未履行公共訂單的剩余失調(diào)，則在考慮了每個市場做成者的期望目標(biāo)位置和當(dāng)前位置后，將未履行公共訂單的剩余失調(diào)優(yōu)化地分派給大量市場做成者中的每個。
全文摘要
一種基于計(jì)算機(jī)的系統(tǒng)，用來決定在一個買賣特權(quán)交易所內(nèi)發(fā)生貿(mào)易的許多系列的買賣特權(quán)的開盤價(jià)格，以及用來分派在貿(mào)易開盤時公共訂單的失調(diào)。市場做成者從市場做成者終端輸入買賣特權(quán)系列的當(dāng)前位置、期望目標(biāo)位置和市場做成者訂單(104)。訂單輸入系統(tǒng)接收買賣特權(quán)系列的公共訂單?？刂破?2)決定每個買賣特權(quán)系列的一個隱含易變率(價(jià)格)集，該集合將最大化在開盤時所有買賣特權(quán)系列的加權(quán)貿(mào)易量。然后與開盤價(jià)格匹配的相反訂單被履行。如果存在未履行公共訂單的剩余失調(diào)，則未履行公共訂單的剩余失調(diào)被分派給大量市場做成者的每個人，以便最小化每個市場做成者的期望目標(biāo)位置和當(dāng)前位置之間偏差的累計(jì)量。本系統(tǒng)適用于買賣特權(quán)交易所，該術(shù)語包括任何不通過交易所而進(jìn)行買賣特權(quán)交易的機(jī)構(gòu)。
文檔編號G06F17/00GK1238052SQ97199935
公開日1999年12月8日 申請日期1997年9月8日 優(yōu)先權(quán)日1996年9月20日
發(fā)明者J·T·里卡德, W·A·盧皮恩 申請人:奧蒂馬克技術(shù)公司